棉价回升面临重重阻力

　　近期，郑棉在大宗商品强劲反弹和美棉走高影响下出现弱势反弹，不过由于短期利多难抵供应充裕、库存偏高以及现货价格有价无市的中长期压力，我们认为郑棉中期仍将维持振荡偏弱格局。预计远期1405合约价格反弹受制于19000元/吨压力，中期下跌目标位在17800元/吨一带，操作上建议仍以逢高做空为主。

　　USDA报告推动ICE棉花反弹

　　已经出炉的8月份USDA报告中性偏多。其中，全球棉花产量下调至2534万吨，中国棉花产量下调至718.5万吨，美国棉花产量下调至284.2万吨，而全球消费量上调至2391.8万吨。因此，全球棉花期末库存下调至2041.5万吨，中国棉花库存下调至1268.4万吨。在报告出台后，ICE棉花出现小幅上涨格局，但是预计上行空间有限，反弹阻力位在100美分/磅一带。CFTC持仓也印证了市场看多态度谨慎：截至8月6日，基金在棉花期货上的净多持仓为67823手，较前一周增加2421手，增幅有限。尽管美棉上涨使外棉与内棉差价缩小，但是两者仍有近2000元/吨的差距，这在一定程度上将刺激国内对外棉的进口。在国内棉花本就充裕的情况下，低价进口棉将对国内现货市场形成较大压力，抑制郑棉反弹幅度。

　　中期仍有大量棉花进入现货市场

　　根据中国棉花网调查数据，8月全国棉花工业库存约86.1万吨，环比增加4.3%，同比增加8.9%。在我国纺织品出口竞争力下降的情况下，国内纱、布产销率下降，库存上升，库存天数分别为22.7天、54.9天。

　　本年度国储棉拍卖告一段落，累计销售371万吨，但仍有650万吨以上棉花囤积在国储库里，加上新年度低价外棉的冲击，市场供应压力大增。另外，市场期待的收储细则至今未出台，或将推迟至9月份以后出台。今年的收储政策或面临调整，20400元/吨收储底线对2013/2014年度棉花价格支撑作用不大。

　　纺织品出口增速较慢

　　根据海关总署统计数据，7月我国纺织品服装出口276.72亿美元，同比增加15.83%；1—7月，累计出口1549.04亿美元，同比增加12.71%。尽管以上数据略微偏多，但与近五年平均18%的增速相比仍属低位。

　　目前国内棉花期现没有套利空间，现货对期货没有压力，而有小幅支撑作用。但是，内外棉差价高达2000元/吨以上促使内外盘套利增加，进口棉增加会冲击国内市场，对虚高现货价格起到抑制作用。

　　展望国内外棉市行情，我们认为ICE棉花受到进口套利影响，将长期维持在85—100美分/磅区域，国内期棉则会承压振荡走低。操作上，建议依靠19000元/吨压力位积极做空远期1405合约，下跌目标位修正为17800元/吨一带。